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华泰优配东吴期货研究所策略参考｜“卡霍夫卡水电站大坝遭袭”后，拜登回应：我们将继续援助乌克兰！原油系再遭拉升，后市将如何演绎？

（原标题：东吴期货研究所策略参考｜“卡霍夫卡水电站大坝遭袭”后华泰优配，拜登回应：我们将继续援助乌克兰！原油系再遭拉升，后市将如何演绎？）

摘要：黑色系板块震荡反弹。能化品整体氛围承压。有色金属走势分化。农产品:天气炒作启动，但市场仍有分歧。

2023.6.8

今日重点关注：玻璃纯碱，纸浆，铁合金

玻璃纯碱：玻璃纯碱宏观情绪有所减退，地产板块带动玻璃需求预期。本轮反弹不认为玻璃是进入了上行通道，主要还是投机行为导致的，最好是能看到玻璃深加工订单数出现好转。就基本面看玻璃日熔量不断增加，成本线受到天然气煤炭及纯碱价格坍塌，下方存在空间。今日库存数据预计小幅去库，短期空单可以观望后择机入场，稳妥策略考虑空纯碱多玻璃差价套利。

纸浆：昨日破位下跌创21年12月来新低，走势符合前期判断。当前欧洲港口库存累积，全球化学浆发运量增加，国内进口提升预期兑现，主要港口库存月初超187万吨，较年初涨幅超25%。而终端产成品价格在淡季难以回升，成品库存待进一步消耗，下游压力持续上游传导下短期浆价将保持低位，中期存在刷新前低可能。

铁合金:7日双硅窄幅震荡下行。成本端宁夏电价下调0.015元/度，煤炭第十轮下调后暂持稳，兰炭价格再度下跌至930元/吨，天津港库存虽有去化，锰矿价格暂时持稳，但整体双硅成本线依旧偏弱，尤其是硅铁，现货不断跟跌。本轮上涨是地产利好传到至上游，下游钢厂库存下跌，交割库持续去库，贸易商库存同样偏低，部分隐性库存被消化，但整体双硅的基本面都偏弱，供给增加需求一般华泰优配，并不支持本轮上涨，目前下方依然存在空间。硅铁空单轻仓进场，受收储影响长期布局硅锰多单，硅铁相对更弱，可以考虑多硅锰空硅铁价差套利。

01黑色系板块：震荡反弹

螺卷。钢谷和找钢网数据看，螺纹供需还比较健康，保持比较好的去库速度，热卷供需双弱，去库缓慢，不过最近海外热卷价格止跌回升，出口预计边际略微改善。期市场矛盾不大，市场对政策有预期，预计盘面震荡略偏强运行，操作上建议逢回调做多。

铁矿。铁矿依然偏强运行，本身铁矿去库还没有结束，随着钢材库存来到低位，市场信心在改善，连续上涨也会刺激投机需求，预计盘面震荡偏强运行，操作上建议逢回调做多，或者多铁矿空铁合金套利。

铁合金。宏观转好，整体黑色系上行，房地产板块整体利好带动钢矿及其加工品铁合金。本月重点关注成本端，成本端宁夏电价下调0.015元/度，煤炭第十轮下调后暂持稳，兰炭价格再度下跌至930元/吨，天津港库存虽有去化，锰矿价格暂时持稳，但整体双硅成本线依旧偏弱，尤其是硅铁，现货不断跟跌。本轮上涨是地产利好传到至上游，下游钢厂库存下跌，交割库持续去库，贸易商库存同样偏低，部分隐性库存被消化，但整体双硅的基本面都偏弱，供给增加需求一般，并不支持本轮上涨，目前下方依然存在空间。硅铁空单轻仓进场，受收储影响长期布局硅锰多单，硅铁相对更弱，可以考虑多硅锰空硅铁价差套利。

玻璃纯碱。纯碱情绪有所减退。本周库存纯碱去库2.18万吨，市场情绪波动比较大大，部分厂家挺价限售，目前整体现货价格维持在1900-2000元/吨，短期起到支撑作用。煤炭、原盐、天然气等价格带动成本线坍塌。夏季随着远兴产能兑现，纯碱由弱预期逐渐向弱现实过渡，目前逻辑上远月利空的确定性比较强，策略上逢高布局空单，或者考虑多近月空远月的价差套利。玻璃情绪有所减退，本周产销迅速回落，目前深加工订单数据还在下降，本轮拿货更多的是情绪上的炒作心理。梅雨季将会对施工造成一定影响，需求较春季会有所减弱。玻璃日熔量持续走高，在供给刚性的背景下难以看到大幅的减产。成本端的纯碱、煤炭等都存在成本坍塌的情况，下半年玻璃整体需求对保交楼较为依赖，今日库存数据预计小幅去库，短期空单可以观望后择机入场，稳妥策略考虑空纯碱多玻璃差价套利。

02能源化工：整体氛围承压

原油。隔夜外盘总体震荡，交投重心小幅升高。本次OPEC+减产（实为沙特单边）后油价仅花费一天就回补跳空缺口，氛围较为偏空。中国昨日公布的5月原油进口量给市场多头些许宽慰，美国EIA月报也小幅增加今年全球原油需求增量预期，但从盘面看多头反击力度较弱，市场仍等待明确的需求复苏或者供应减少信号。预计油价持续震荡偏弱，美联储进入噤声期，关注相关决议结果。

沥青。6月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率微减、出货量环比有一定回落下行。厂库社库涨跌各半，不过厂库重心相比之前略微抬升，是基本面弱化的前兆。需求较弱以及前期炒作原料供应已经结束打压沥青盘面心态，预计沥青总体偏弱跟随原油走势。

LPG。近日盘面大幅趋弱除去原油端扰动外，自身利空也起到较大影响：沙特阿美本月出口官价丙丁烷均有下调，且幅度远超预期。此外现货端疲弱背景下仓单扰动因素再度回归，作为首次引入一年两次的交割期，其所带来的不确定效应增大。预计下行趋势暂难扭转，策略上关注接近整数关口阻力位置后的沽空机会。

PTA。PTA供需驱动转弱，昨日日盘明显反弹高度承压，夜盘跟随原油小幅上行，但弹性不足，6月中下旬装置将全面重启，目前开工率反弹至80.3%，供应格局偏宽松，预计6月整体偏累库格局。成本方面，本周上半周PX有所补涨，PXN扩张缺乏持续性，目前脉冲式冲高至410美元/吨附近，上行空间有限。策略建议：短期跟随成本震荡为主，中长期逢高做空，多TA空EG头寸部分离场。

MEG。乙二醇成本端分歧较大，煤油价格走势劈叉严重，供需驱动依旧偏弱，供需双增，内蒙古建元26万吨/年的合成气制装置5月11日停车检修，目前装置重启负荷恢复至6-7成。成本方面，乙烯外销量上涨导致价格暴跌，进一步刺激海外装置开工提升，预计6-7月EG进口将有上涨预期。策略建议：EG09逢高做空思路不变，多TA空EG。

PVC。昨日塑化链全面回调，PVC大幅走弱，现货成交量持续低迷，乙烯价格暴跌以及煤价长期下行导致成本估值不断下移，乙烯制利润预计会刺激供给端减产意愿下降反而会复产，未来PVC供需格局依旧偏弱。策略建议：上方压力较大，逢高做空V09合约，下方成本支撑偏强，可考虑卖出底部看跌期权。

甲醇。徐州龙兴泰能源科技新建30万吨/年焦炉气制甲醇装置已经投料，山西梗阳新能源新建30万吨/年焦炉气制甲醇装置已于6月6日通煤气，预计月中旬左右出产品。甲醇基本面变动不大，依旧维持供应充裕而需求偏弱的格局。目前，进口确定性增长且仍处累库周期的情况下供需驱动依旧向下。成本端虽然呈现抵抗式下跌，但MTO需求短期难以出现明显恢复甚至有继续走弱的可能性，甲醇难改弱势运行局面，关注后期供应端是否有额外减产以及斯尔邦、鲁西和浙江兴兴几套MTO装置的实际运行情况。建议前期空单可适当逢低止盈或逢反弹加空，09-01依旧逢高反套。

棉花。需求进入淡季，棉价下游传导不畅，警惕回调风险，短期建议观望为主。中长期来看，受播种期不利天气影响，新疆棉花产量减幅或超预期，籽棉抢收大概率再度上演，同时下半年棉花消费预期乐观。因此，中长期仍维持看涨观点不变，操作上建议逢低布局09或01多单。

03 有色金属：走势分化

铜。向上驱动有限，铜价高位震荡。周三伦铜收跌0.38%，沪铜主力日盘收涨0.06%，夜盘持平。宏观面，短线缺乏数据指引，多空陷入僵持阶段。基本面，6月迈入供需双弱的局面。由于炼厂检修较多，预计产量将进一步下滑至93.19万吨，7月检修完成，届时产量或出现小幅增加。下游消费淡季特征则更加明显，部分企业反馈在手订单不足以支撑全月生产。在进口窗口转为关闭的情况下，现货升水并未呈现较大抬升。且随着铜价的上涨，废铜持货商出货意愿抬升，供应预计将有所增加。总体上，基本面向上驱动不足，但需警惕由于宏观风险事件导致的宽幅波动。

铝。云南复产预期摇摆，铝价震荡运行。周三伦铝收涨0.34%，沪铝主力日盘收跌0.03%，夜盘收涨0.39%。供应端，云南降水环比出现改善，但同比仍处于低位，今年水电供应可能保持在低位，复产量或低于预期。目前预计6月中下旬云南将出现部分复产，需持续关注。消费端，周度开工数据持续下滑，进入淡季，订单补充有限。综合成本进一步下滑至15200附近，在本身产能过剩开工不足的情况下，高利润对铝价形成拖累，但未来印尼若坚决禁矿，叠加国内水电供应不及预期，成本端存在触底反弹的可能。短线基本面依然偏空，但不确定性较前期有所抬升，做空性价比下滑。考虑到云南复产仍需时间，预计库存将延续去化，策略上跨期正套逢低仍可继续参与。

04农产品:天气炒作启动，但市场仍有分歧

油脂。美豆主产区干旱范围有所扩大，且生长优良率低于预期，近期天气炒作开始启动。但目前仍处于美豆生长早期，市场有分歧，因此昨日油脂波动剧烈，后市走势暂不明朗。单边操作建议等待周五晚间usda月度报告的进一步指引再决定方向。套利方面可进行多豆油空棕榈油套利。

豆粕/菜粕。夜盘美豆受前期多头获利了结的影响，小幅下跌，且USDA公布最新的作物生长报告显示，美豆播种率为91%，去年同期为76%，此前一周为83%，五年均值为76%；优良率为62%，低于市场预期的65%。短期粕类跟随美豆震荡偏强，中期等待USDA6月供需报告的指引。

生猪。昨日2309合约下跌1.45%。养殖端有提价情绪。能繁母猪去产能四月减速。五月末出栏减少，但下游端白条走货一般。屠宰场缩量，通过减少入库保价。预计近期盘面震荡，上方空间不宜过分看高，价格缺乏上行支撑，操作上建议空近月多远月，底部附近空单可止盈。

白糖。昨日白糖2309上涨1.48%。根据截至5月底的数据，在全国生产食糖同比减少，累计销售食糖同比增加的背景下，叠加进口处于低位，我们可以判定目前国内处于一个供需偏紧的状态。5月工业库存272万吨，同比减少34.5%，环比减少28.6%。且国内6月至9月处于国内食糖主产区制糖企业停榨期，增加后期供应压力。产需缺口依靠进口弥补，但由于内外糖价倒挂且进口成本较高，进口增幅有限。下方有现货价格支撑，预计近期维持高位震荡，风险点为原糖价格承压及下半年有抛储的可能性。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

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